11月25日国内三大证券报刊头版内容精华摘要
简介：中国证券报
2245点 年内目标？ 沪市本周 4.01% 开盘1977.53 收盘2050.81 深市本周 4.53% 开盘5080.49 收盘5297.08 文/申银万国 桂浩明 ...
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中国证券报
2245点 年内目标？
沪市本周 4.01%
开盘1977.53 收盘2050.81
深市本周 4.53%
开盘5080.49 收盘5297.08
文/申银万国 桂浩明
虽然周五股指结束了日K线的连阳走势，留下一个阴十字星，但由于股指收盘依然在2050点上方，且稳稳站立于5日均线之上，因此想来也没有太多人会怀疑牛市格局的继续存在。那么2001年5月留下的2245点在年内能否突破呢？
创历史新高理论上无悬念
客观而言，2245点与目前股市的收盘点位2050点相差不到200点。在今年10月份到现在为止的35个交易日中，股指共上涨了298点，平均每天 8.51点。如果大盘继续保持这样的上涨速度，那么在年内尚剩的25个交易日中，还能够上涨212点。这样一算，创出历史新高当不成问题。
另外换个角度来说，目前市场上已经出现了二线蓝筹股的上涨行情，假设这些刚启动股票的平均涨幅能够达到本轮大市值股票上涨幅度的一半，那么即便大市值股票此间没有出现上涨，应该说也有能力将股指推升200点左右。还有，要是大市值股票在目前点位上再上涨20%，而别的股票只要不明显下跌，指数也能够到达 2245点的位置。
宏观向好没有改变
现在，人们比较一致的观点是，今年的行情既有股权分置改革所带来的制度推动因素，也有人民币升值带动本币资产重估的作用。现在，虽然股权分置改革已经进入尾声，但是制度更新对市场所产生的正面效应，还在源源不断地释放。
举个很简单的例子，现在很多国企已经主动进入股市，在二级市场开展投资。如果没有股改，没有控股股东与流通股东利益的协调，没有上市公司原非流通股开始流动所产生的股权结构调整的空间，这些是不可想像的。另外，人民币升值尽管是个长期的过程，但是随着升值幅度的增加，其效应也就渐渐体现出来。显然，房地产板块在宏观调控背景下依然能够走强，没有这一点是完全不可能的。
业绩向好预期仍在
股市的基础之一是一个个属于微观范畴的上市公司，宏观面向好并不等于微观层面也普遍向好，具体的上市公司业绩如何，同样是制约市场运行的重要因素。
前几年，每到岁末的时候，投资者总是心态不好，他们会不由自主地担心上市公司不久后将公布的业绩。现在，固然还不能说大家不必再担心了，但客观而言，人们更看到了业绩改善的趋势。特别是一批对国民经济有着重大影响的大型企业上市以后，股市作为经济晴雨表的功能大大强化，过去那种上市公司业绩与国民经济运行态势不相关的状况，已经不复存在。也正因为这样，大家在耳闻目睹了经济高速发展的现实之余，对于整体上市公司的业绩会有一个良好预期。
资金充裕改变“年终现象”
有了好的市场环境，也有好的公司业绩，剩下的就是还要有足够的资金，否则供求失衡，也就不会有什么像样的行情。这几年，机构投资者的队伍扩大了，统计显示，它们目前所拥有的股票市值已经在总流通市值中占到了1/3。这部分合规资金的出现，对于更新投资理念，稳定市场起到了积极的作用。而由于它们并不存在违规资金年底“结账”的问题，所以能够保证股市不至于出现以前有过的“年终现象”，从而避免了此刻股市的非理性下跌。
同时，在强烈的财富效应下，现在外围资金入市踊跃，沪深两市成交不断放大的状况，也清楚地提示了这一点。由于盘中资金不会有明显的退出要求，增量资金又在不断入市，那么在资金供应充裕的情况下，股市要想不涨恐怕也很难。
基金公司有望成为中金所结算会员
基金业正厉兵秣马股指期货。日前已有近10家基金公司成为股指期货仿真交易自营会员，而据知情人士透露，基金公司还有望成为中金所结算会员。
与此同时，有的基金公司正热火朝天地参与股指期货模拟交易，有的在对运营系统进行测试改进，有的已在酝酿推出期货基金等创新产品。
上海证券报
解决五大结构问题 大力发展直接融资
中国证监会副主席屠光绍昨日在京表示，在流动性过剩的情况下，应更注重资本市场发展的质量和结构，而不应仅关注规模和指数。在谈到改善市场投资者结构问题时，他对私募基金等个性化投资者的发展，给予了较为积极的回应。他还指出，全球经济失衡及其调整有利于内地资本市场 提高在国际市场中的地位。
屠光绍认为，在全球经济失衡的大背景下，应深入分析我国发展资本市场面临的机遇与挑战。他说，全球经济失衡和由此引发的调整过程，将为我国发展资本市场带来三方面的机遇。
首先，全球经济失衡有利于内地资本市场提高在国际市场中的地位。从当前情况看，全球资金正持续流入资本市场，与此同时，中国经济处在非常好的发展阶段，加之我国产业结构与其他经济体存有一定差异，因此，各方对于内地资本市场的重视程度正在提高。
其次，全球经济失衡带来流动性过剩，对于我国发展资本市场会提供一个比较宽松的资金环境，这种宽松的资金环境，不仅体现在国内流动性充足方面，也体现在全球性的流动性过剩方面。
最后，人民币升值预期的存在，有利于改善内地资本市场的估值水平，对于内地资本市场的成长比较有利。在人民币升值预期的大框架下，各类资金流入内地资本市场的兴趣正在提高。
瑞银调低内地银行股评级 香港中资银行股全面下挫
瑞士联合银行（UBS AG）最新的报告调低了在中国香港上市的内地银行股的评级，这一改变主要是基于今年以来银行股平均65%的上升幅度。与此同时，昨天在香港上市的中资银 行股全面下挫。
中国银行的评级从买入调低到中性，12个月的预计价格被定为4.22港元。与此同时，中国招商银行和中国建设银行的评级也从买入降为中性。对于今年最大的IPO———中国工商银行的评级，瑞银从一开始就定在了中性，12个月的目标价为4.26港元。工行上个月在香港上市，共募集资金220亿美元。
投资者普遍认为中国经济的快速发展将推动贷款业务的增长，同时提高银行的利润，这也是中国的银行股被看好的原因。
证券时报
券商第三方存管上线冲刺
中国证监会副主席庄心一日前要求，证券公司全行业必须在明年8月底之前实施第三方存管，并把实施情况作为证券公司市场准入、风险评估和采取相应监管措施的重要监管指标。
记者从多家券商了解到，他们正全力备战第三方存管，争取早日实现上线。“时不我待，我们已经与相关银行达成一致意见，先搁置在托管费率和同业存款利率方面的分歧，抓紧时间建立、完善系统，争取早日上线。”某券商资金部负责人表示，托管费率和同业存款利率问题将在以后以补充协议的形式来解决。
托管费率和同业存款利率问题一直被认为是证券公司和商业银行开展第三方存管合作的最大障碍。各家银行和券商对此亦都讳莫如深。业内人士坦言，这两个问题其实就是证券业和银行业之间的利益纷争问题。在这个节骨眼上，谁都不愿意明确公开表示自己的底线，因为如果某家银行作出较大让步，就会给同行骂死。而券商也会遇到同样的难题。这样，两方互不相让，谈判自然相当艰难。
目前，由于缺乏行业的指导标准，每家证券公司只能各自与银行谈判，而且证券公司处于弱势地位。据悉，此前商业银行给出的条件都相对苛刻，比基金和保险资产的托管费用要高，券商认为这并不公平。商业银行则认为，开发第三方存管系统，银行需要投入大量的人力和物力，这部分成本必须转化为存管费用。据了解，建行为开发第三方独立存管系统就投入了数千万之巨的资金。
要考虑引导货币市场利率
中国人民银行常务副行长吴晓灵昨日表示，到底动用准备金率，还是用公开市场业务回收流动性，央行考虑的因素就是引导货币市场利率，视其保持在什么样的水平比较合适。流动性过多时提高准备金率对市场没有大的震动。
在中国社科院金融所主办的“第二届中国经济论坛”上，吴晓灵说，目前经济运行已向着宏观调控的预期方向转变，在此情况下，央行回收流动性的工具选择和经济热不热没有必然联系，只是出于管理流动性和控制本外币利差的需要；交替使用存款准备金率工具和公开市场工具是较好的政策组合。目前我国外汇储备已突破1万亿美元，对冲过多的流动性是一段时期内我国货币政策的重要任务。在央行被动投放基础货币的情况下，要回收多余流动性，公开市场操作和提高准备金率没有多大区别，只在价格上有所区别：公开市场业务受商业银行资金供需变化制约，对央票利率有影响；准备金率的利率则是不变的。
她表示，动用利率工具要考虑本外币利差对国际资金流动的影响，利率工具不能吸收市场流动性。
对于扩大汇率浮动灵活性问题，吴晓灵认为，在金融体系不是很健全、经济结构不够合理的情况下，过早实现汇率比较大的灵活性，将可能对经济社会生活产生巨大的损害。因此，对于人民币汇率要灵活到什么程度，应该有一个充分探讨并统一认识的过程。此外，中国企业长期以来处于利率、汇率都相对稳定的环境下，必须要给中国企业一个适应利率、汇率变化的时间。
农行股改方案尚未确定
中国银监会副主席唐双宁昨日出席“第二届中国经济论坛”时称，目前农行整体改制的股改方案尚未确定。他还表示，目前银行业的现实存量风险和潜在的增量风险仍比较严重。今后一个时期力争将银行业不良资产率控制在4%以内；并建立起以风险调整后资本回报率为基础的考核机制。
从风险种类看，信用风险是目前银行业面临的第一位风险，主要表现为不良贷款余额和比例与国际水平相比仍处高位，反弹压力大；不良贷款成因尚未根本改变，银行业风险拨备覆盖率仍然较低。
他还提出，推进综合经营试点，发展综合金融业务，包括在有效监管的前提下，支持商业银行在金融控股公司模式下跨行业经营；鼓励商业银行开展消费类综合金融服务，支持非银行金融机构不断探索功能和业务创新的新途径。
2245点 年内目标？
沪市本周 4.01%
开盘1977.53 收盘2050.81
深市本周 4.53%
开盘5080.49 收盘5297.08
文/申银万国 桂浩明
虽然周五股指结束了日K线的连阳走势，留下一个阴十字星，但由于股指收盘依然在2050点上方，且稳稳站立于5日均线之上，因此想来也没有太多人会怀疑牛市格局的继续存在。那么2001年5月留下的2245点在年内能否突破呢？
创历史新高理论上无悬念
客观而言，2245点与目前股市的收盘点位2050点相差不到200点。在今年10月份到现在为止的35个交易日中，股指共上涨了298点，平均每天 8.51点。如果大盘继续保持这样的上涨速度，那么在年内尚剩的25个交易日中，还能够上涨212点。这样一算，创出历史新高当不成问题。
另外换个角度来说，目前市场上已经出现了二线蓝筹股的上涨行情，假设这些刚启动股票的平均涨幅能够达到本轮大市值股票上涨幅度的一半，那么即便大市值股票此间没有出现上涨，应该说也有能力将股指推升200点左右。还有，要是大市值股票在目前点位上再上涨20%，而别的股票只要不明显下跌，指数也能够到达 2245点的位置。
宏观向好没有改变
现在，人们比较一致的观点是，今年的行情既有股权分置改革所带来的制度推动因素，也有人民币升值带动本币资产重估的作用。现在，虽然股权分置改革已经进入尾声，但是制度更新对市场所产生的正面效应，还在源源不断地释放。
举个很简单的例子，现在很多国企已经主动进入股市，在二级市场开展投资。如果没有股改，没有控股股东与流通股东利益的协调，没有上市公司原非流通股开始流动所产生的股权结构调整的空间，这些是不可想像的。另外，人民币升值尽管是个长期的过程，但是随着升值幅度的增加，其效应也就渐渐体现出来。显然，房地产板块在宏观调控背景下依然能够走强，没有这一点是完全不可能的。
业绩向好预期仍在
股市的基础之一是一个个属于微观范畴的上市公司，宏观面向好并不等于微观层面也普遍向好，具体的上市公司业绩如何，同样是制约市场运行的重要因素。
前几年，每到岁末的时候，投资者总是心态不好，他们会不由自主地担心上市公司不久后将公布的业绩。现在，固然还不能说大家不必再担心了，但客观而言，人们更看到了业绩改善的趋势。特别是一批对国民经济有着重大影响的大型企业上市以后，股市作为经济晴雨表的功能大大强化，过去那种上市公司业绩与国民经济运行态势不相关的状况，已经不复存在。也正因为这样，大家在耳闻目睹了经济高速发展的现实之余，对于整体上市公司的业绩会有一个良好预期。
资金充裕改变“年终现象”
有了好的市场环境，也有好的公司业绩，剩下的就是还要有足够的资金，否则供求失衡，也就不会有什么像样的行情。这几年，机构投资者的队伍扩大了，统计显示，它们目前所拥有的股票市值已经在总流通市值中占到了1/3。这部分合规资金的出现，对于更新投资理念，稳定市场起到了积极的作用。而由于它们并不存在违规资金年底“结账”的问题，所以能够保证股市不至于出现以前有过的“年终现象”，从而避免了此刻股市的非理性下跌。
同时，在强烈的财富效应下，现在外围资金入市踊跃，沪深两市成交不断放大的状况，也清楚地提示了这一点。由于盘中资金不会有明显的退出要求，增量资金又在不断入市，那么在资金供应充裕的情况下，股市要想不涨恐怕也很难。
基金公司有望成为中金所结算会员
基金业正厉兵秣马股指期货。日前已有近10家基金公司成为股指期货仿真交易自营会员，而据知情人士透露，基金公司还有望成为中金所结算会员。
与此同时，有的基金公司正热火朝天地参与股指期货模拟交易，有的在对运营系统进行测试改进，有的已在酝酿推出期货基金等创新产品。
上海证券报
解决五大结构问题 大力发展直接融资
中国证监会副主席屠光绍昨日在京表示，在流动性过剩的情况下，应更注重资本市场发展的质量和结构，而不应仅关注规模和指数。在谈到改善市场投资者结构问题时，他对私募基金等个性化投资者的发展，给予了较为积极的回应。他还指出，全球经济失衡及其调整有利于内地资本市场 提高在国际市场中的地位。
屠光绍认为，在全球经济失衡的大背景下，应深入分析我国发展资本市场面临的机遇与挑战。他说，全球经济失衡和由此引发的调整过程，将为我国发展资本市场带来三方面的机遇。
首先，全球经济失衡有利于内地资本市场提高在国际市场中的地位。从当前情况看，全球资金正持续流入资本市场，与此同时，中国经济处在非常好的发展阶段，加之我国产业结构与其他经济体存有一定差异，因此，各方对于内地资本市场的重视程度正在提高。
其次，全球经济失衡带来流动性过剩，对于我国发展资本市场会提供一个比较宽松的资金环境，这种宽松的资金环境，不仅体现在国内流动性充足方面，也体现在全球性的流动性过剩方面。
最后，人民币升值预期的存在，有利于改善内地资本市场的估值水平，对于内地资本市场的成长比较有利。在人民币升值预期的大框架下，各类资金流入内地资本市场的兴趣正在提高。
瑞银调低内地银行股评级 香港中资银行股全面下挫
瑞士联合银行（UBS AG）最新的报告调低了在中国香港上市的内地银行股的评级，这一改变主要是基于今年以来银行股平均65%的上升幅度。与此同时，昨天在香港上市的中资银 行股全面下挫。
中国银行的评级从买入调低到中性，12个月的预计价格被定为4.22港元。与此同时，中国招商银行和中国建设银行的评级也从买入降为中性。对于今年最大的IPO———中国工商银行的评级，瑞银从一开始就定在了中性，12个月的目标价为4.26港元。工行上个月在香港上市，共募集资金220亿美元。
投资者普遍认为中国经济的快速发展将推动贷款业务的增长，同时提高银行的利润，这也是中国的银行股被看好的原因。
证券时报
券商第三方存管上线冲刺
中国证监会副主席庄心一日前要求，证券公司全行业必须在明年8月底之前实施第三方存管，并把实施情况作为证券公司市场准入、风险评估和采取相应监管措施的重要监管指标。
记者从多家券商了解到，他们正全力备战第三方存管，争取早日实现上线。“时不我待，我们已经与相关银行达成一致意见，先搁置在托管费率和同业存款利率方面的分歧，抓紧时间建立、完善系统，争取早日上线。”某券商资金部负责人表示，托管费率和同业存款利率问题将在以后以补充协议的形式来解决。
托管费率和同业存款利率问题一直被认为是证券公司和商业银行开展第三方存管合作的最大障碍。各家银行和券商对此亦都讳莫如深。业内人士坦言，这两个问题其实就是证券业和银行业之间的利益纷争问题。在这个节骨眼上，谁都不愿意明确公开表示自己的底线，因为如果某家银行作出较大让步，就会给同行骂死。而券商也会遇到同样的难题。这样，两方互不相让，谈判自然相当艰难。
目前，由于缺乏行业的指导标准，每家证券公司只能各自与银行谈判，而且证券公司处于弱势地位。据悉，此前商业银行给出的条件都相对苛刻，比基金和保险资产的托管费用要高，券商认为这并不公平。商业银行则认为，开发第三方存管系统，银行需要投入大量的人力和物力，这部分成本必须转化为存管费用。据了解，建行为开发第三方独立存管系统就投入了数千万之巨的资金。
要考虑引导货币市场利率
中国人民银行常务副行长吴晓灵昨日表示，到底动用准备金率，还是用公开市场业务回收流动性，央行考虑的因素就是引导货币市场利率，视其保持在什么样的水平比较合适。流动性过多时提高准备金率对市场没有大的震动。
在中国社科院金融所主办的“第二届中国经济论坛”上，吴晓灵说，目前经济运行已向着宏观调控的预期方向转变，在此情况下，央行回收流动性的工具选择和经济热不热没有必然联系，只是出于管理流动性和控制本外币利差的需要；交替使用存款准备金率工具和公开市场工具是较好的政策组合。目前我国外汇储备已突破1万亿美元，对冲过多的流动性是一段时期内我国货币政策的重要任务。在央行被动投放基础货币的情况下，要回收多余流动性，公开市场操作和提高准备金率没有多大区别，只在价格上有所区别：公开市场业务受商业银行资金供需变化制约，对央票利率有影响；准备金率的利率则是不变的。
她表示，动用利率工具要考虑本外币利差对国际资金流动的影响，利率工具不能吸收市场流动性。
对于扩大汇率浮动灵活性问题，吴晓灵认为，在金融体系不是很健全、经济结构不够合理的情况下，过早实现汇率比较大的灵活性，将可能对经济社会生活产生巨大的损害。因此，对于人民币汇率要灵活到什么程度，应该有一个充分探讨并统一认识的过程。此外，中国企业长期以来处于利率、汇率都相对稳定的环境下，必须要给中国企业一个适应利率、汇率变化的时间。
农行股改方案尚未确定
中国银监会副主席唐双宁昨日出席“第二届中国经济论坛”时称，目前农行整体改制的股改方案尚未确定。他还表示，目前银行业的现实存量风险和潜在的增量风险仍比较严重。今后一个时期力争将银行业不良资产率控制在4%以内；并建立起以风险调整后资本回报率为基础的考核机制。
从风险种类看，信用风险是目前银行业面临的第一位风险，主要表现为不良贷款余额和比例与国际水平相比仍处高位，反弹压力大；不良贷款成因尚未根本改变，银行业风险拨备覆盖率仍然较低。
他还提出，推进综合经营试点，发展综合金融业务，包括在有效监管的前提下，支持商业银行在金融控股公司模式下跨行业经营；鼓励商业银行开展消费类综合金融服务，支持非银行金融机构不断探索功能和业务创新的新途径。
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