金融业高增长可期 银行业将是领跑者

“金融业有望保持更高的增速。”东海证券昨天发布研究报告认为，中国经济持续保持每年10%左右的高速增长，使金融业前景颇为乐观。其中，具有垄断特征且受益于企业所得税率调整的银行股有望为投资者带来较好的回报。

　　金融业保持高增长

　　目前，人民币相对美元升值幅度与外汇资产储备均不断增加，铁矿石和石油等基础原材料涨势不减，以食品和房价上涨所带动的CPI指数涨幅和经济增速也明显偏快。因此，东海证券根据对M1（狭义货币供应量）和M2增长率（广义货币供应量）的分析判断，国内经济当前处于4－5年经济周期的峰顶附近。

　　东海证券表示，解决经济过热的情况，需要有关部门采取稳健的财政政策和适度从紧的货币政策来为现状降温，这为金融业的短期增长增添了变数。不过，在他们看来，相关政策主要是针对基础货币充裕和高CPI，不会改变金融业的增长势态。事实上“多次加息并没有压缩银行的贷存利差水平，对银行资产质量没有造成较大负面影响”。

　　与此同时，“两税合一”已于今年1月1日正式实施。东海证券表示，所得税税率的降低，是利润在企业与国家之间的重新划分，将支持包括金融企业在内的企业价值提升。

　　“给予银行高估值”

　　“基于中国经济高速增长的持续性，我们对金融业持续增长表示乐观，尤其对资产规模比较小的股份制银行和城市商业银行的增长前景表示乐观。”东海证券认为，在上述银行中，内部管理优良、有望保持持续高速增长的公司，“在相对估值较低时介入，估计会有较好回报。”

　　银监会提供的数据显示，2007年三季度国内城商行总资产的同比平均增长率达27.7%，大型国有银行为17%，股份制银行为34.6%。

　　东海证券表示，“银行存贷利差目前基本上是由国家规定的，大约在4%上下，可以说是一个垄断定价行业。”已披露信息显示，上市银行2007年业绩向好，如果它们的净利润年增长100%，一年后的估值只有目前的一半，因此，可以给予银行业较高的估值。

　　具体到公司，东海证券认为，大型国有银行中，中国银行受累于次债投资的损失具有不确定性；建设银行的经营业绩具有明显优势，不过受紧缩货币政策的影响可能较大。股份制商业银行中，具有良好经营管理能力的银行能保持持续高速成长，招商银行以及具备稳健作风的浦发银行均被看好。

　　此外，华夏银行目前正在加强内部经营管理，未来业绩有较大提升空间。相对资产规模较低的市值水平显示，华夏银行将是一个较好的并购重组对象；深发展在资本金得到充实后的信贷风险管理能力还需进一步观察。因此，应关注华夏银行和深发展重组或重整中的投资机会。

　　证券保险相对谨慎

　　除银行业之外，东海证券对保险和证券等行业内上市公司的态度相对谨慎。其认为，寿险行业正处于高速成长阶段，个险首年保费增长率也超过20%，保险公司的持续高速增长（年净利润较长时间持续增长30%以上）能够得到延续。不过，目前中国平安和中国人寿的估值水平已经较高，目前市值内含的寿险业务价值是公司一年实际新业务价值的65倍以上。因此，对二家保险公司的评级为中性。

　　至于证券行业，东海证券表示，股指期货业务将于2008年推出，直接投资业务、国际业务和资产管理业务对中信证券都有较大利好，行业并购的外延式扩张也才刚刚开始。此外，证券行业作为强周期性行业，会随国民经济增长而增长，建议增持中信证券。

　　不过，“其它券商的估值已经偏高。”对于海通证券、东北证券、国元证券、国金证券和宏源证券，东海证券给出了中性评级，并建议关注海通证券新资本金到位后的重大投资活动以及中投证券可能注入宏源证券的时间。

　　此外，类似吉林敖东、辽宁成大、公用科技等参股券商的上市公司，东海证券建议继续保持关注。